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    好孩子股價長期徘徊4港元能否持續上演V反的是個啥!

    發布時間:2021-08-23 12:08:24 來源: 瀏覽次數:

    好孩子股價長期徘徊4港元 能否持續上演“V反彈”呢?

    安全座椅龍頭好孩子國際(01086)究竟是好孩子還是壞孩子?

    從產品市占率來看,作為全球最大的嬰兒推車供應商,其產品銷往70個國家和地區,好孩子在中國銷售金額市占率到達41%,在北美市占率為34.2%,在歐洲市占率為24.2%,均連續多年排名第1。

    但注意到,好孩子股價自2013年開始,長時間徘徊于4港元左右。

    雖然公司自2017年7月25日公布收購好孩子中國Oasis Dragon Limited此筆超大交易以后,股價已積累上漲逾30%。但截至1月2日收盤,好孩子國際收漲2.23%,報4.39港元。

    雖然 雙11 好孩子銷售額破3.5億元,但就目前走勢來看,其股價自11月初到現在,已顯現V型走勢,但是目前對應32倍動態市盈率,其上行空間如何,能否延續上演 V反彈 呢?

    股價長時間徘徊于4港元

    據了解到,好孩子國際2013⑵016年期間股價延續不漲,主要緣由為凈利潤沒有明顯改良。

    2016年,好孩子國際來自自有品牌的收益占比到達75%,而2013年這1數字僅為41%。自有品牌收益的提升,對盈利水平的增進作用是吹糠見米的。如2013⑵016年,公司毛利率分別為22.93%、24.98%、29.49%及33.85%,3年間提升了近1半。

    但是從公司2017年上半年事跡來看,好孩子國際業務增長也不怎樣樣。

    數據顯示,按業務模式劃分來看,公司自有品牌及零售商業務2017年上半年同比僅增長8.5%,且主要策略品牌Cybex、Gb及Evenflo事跡增長也被其他品牌及零售商品牌業務下滑所抵消,藍籌業務更是同比下滑19.1%。因此,期內毛利率上升也主要由戰略品牌收益增加及本錢效益提升。

    不過,在收購早期,好孩子國際的銷售開支及行政開支上升較快,雖然毛利率大幅上升,凈利潤水平改良不顯著也很正常。經過3年多的磨合,公司2017年上半年經營利潤率僅由去年同期的約5.3%增加至5.4%。

    注資后股價已漲逾30%

    好孩子國際(01086)2017年最大的看頭,當屬7月底公布的1筆大交易。

    當時市值僅37億港元的好孩子以28億港元收購兄弟公司好孩子中國旗下的Oasis Dragon Limited,收購代價中,約1.2億美元以現金支付,余下部份以發行新股的情勢支付,且售價較前日收盤價溢價約6.4%。

    而好孩子國際股價的此波上漲也始于2017年7月25日。

    其實好孩子國際此次收購,價格其實不便宜。智通財經APP查閱公告得知,Oasis Dragon Limited 2016年度凈利潤約為1億人民幣,對應市盈率約為24.3倍。

    雖然收購價格不算便宜,但Oasis Dragon Limited近幾年事跡堅挺,2014年的凈利潤還只是8068.5萬,到了2015年凈利潤增長到1.015億。雖然2016年事跡有所回落,管理層有信心表示,零售業務17年前4個月的高增長能延續到17全部財年,假2015年定下半年保持一樣的增速,Oasis Dragon Limited 2017年的凈利潤將到達1.3億元,較2016大幅增長近30%。

    值得注意的是,在天貓平臺上,好孩子品牌在嬰兒車類中占據了第1位,而在整體母嬰產品中位列第5。天貓的銷售占比增加對團體是利好的,由于它主要為B2C業務,利潤率會較高(相對銷售給第3方分銷商的B2B業務)。

    好孩子團體在2017年的雙11期間獲得約3.5億元人民幣(約4億港元)的電商銷售額(在所有平臺、所有品牌及所有種別的產品),并獲得40%的增長。雖然上演 雙11 大戲,但11月至今,好孩子股價走勢顯現 V型 。

    招銀國際預計, 雙11 銷售額可占到17財年銷售額約5.9%,而2016年為4.8%。

    好孩子國際目前市值73.58億港元,股價已就是唯1漲逾30%以后,反彈是不是可延續?

    全年事跡能否進1步釋放?

    綜上所述,好孩子國際品牌組合延續改良,且每一個品牌通過內部改進,銷售效力逐步提高。但負面因素也存在,如匯兌影響,下半年人民幣匯率(兌美元)特別強勁,較2016年升值超過了5%,但好孩子國際業務將受益于美國所得稅率下調,此負面因素可撤消。另外,中國的原材料本錢上漲也將令利潤承壓。

    招銀國際預計其戰略品牌Cybex下半年的銷售增長速度可能會從上半年的27%加速至29%,GB品牌銷售保持21%,但Evenflo銷售增長放緩至3%,2017財年好孩子國際的凈利潤約2.28億港元(對應2017年19.8倍),零售業務合并凈利潤為3110萬港元(好孩子國際于2017年10月23日完成好孩子零售的收購,因此會有約2個月(69日)的財務數字合并到17財年里,并將于18財年全面合并)。

    根據招銀國際的預估,可計算出,好孩子國際與好孩子零售并表后,2017年的總的凈利潤約2.591億港元。

    另外,據Wind1致性預期,好孩子國際2017年預計PE為31.6,全年凈利潤為1.898億人民幣(約2.28億港元),與招銀國際預估的2.59億港元相比,相對謹慎。

    綜上所述,若按招銀國際預估,好孩子國際估值還有10%的上行空間,若按Wind1致性預期,該公司目前估值已不便宜,上行空間不大。

    另外,摩根士丹利給予好孩子的目標價為5.2港元,并預期2017⑵019年盈利復合年增長率為14%。而大和給出的目標價為4.6港元。

    自2017年12月7日以來,好孩子國際(01086時尚)已累計上漲逾10%,雖然好孩子中國零售事跡增長可期,但好孩子國際事跡增長其實不是10分強勁,作為安全座椅的龍頭企業,在2胎政策下,只要好孩子國際2017⑵018年能交出亮麗的成績單,加上市場預計2018年1月15日檢討時,公司將被納入港股通,隨著增量的南下資金,遭到投資者熱捧應當是大幾率事件。

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    楊大筠

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